Fondos de inversión flexibles para aspirar a un 5% cuando los bonos y la Bolsa hacen dudar
En la inversión ocurre como con los incendios, que se combaten mejor con prevención en invierno que con mangueras en verano. Cuando llega un momento de fuertes caídas en Bolsa o en bonos, lo más importante no es correr a mover el dinero, sin ton ni son, sino saber que la cartera de inversiones está bien perfilada y diversificada. Y, a partir de ahí, aguantar con estoicismo la volatilidad de los mercados financieros.
El cliente español de fondos de inversión tiene un perfil altamente conservador. En estos casos, el tipo de activo más socorrido son los bonos, especialmente la deuda soberana. Sin embargo, con la inflación al alza y con el riesgo de subidas de tipos inesperadas, la renta fija puede sufrir una corrección. Las gestoras de fondos ya están avisando de esta posibilidad, que estos días se ha hecho más patente a la vista de la subida a máximos de varias décadas de las rentabilidades de los bonos a más largo plazo. Los inversores en deuda ya no temen solo a la inflación y a las alzas de tipos sino que están empezando a apuntar a la sostenibilidad de la deuda, en especial la de EE UU, que ya rebasa los 40 billones de dólares.
En Bolsa, la mayoría de los mercados han tocado máximos históricos en el primer semestre y extendido las ganancias durante el verano. Y cada vez son más los analistas que advierten que el furor por la inversión en compañías vinculadas a la inteligencia artificial es desmedido y que puede acabar con un pinchazo de grandes dimensiones.
Así pues, con las dudas en la parte más conservadora de las carteras —la renta fija— pero también en la más arriesgada —las acciones—, ¿dónde puede encontrar un poco de paz un inversor que quiere batir a la inflación sin asumir riesgos excesivos pero yendo un poco más allá de las letras o los fondos monetarios?
Alfonso de Benito, director de inversiones de la gestora española Dunas Capital —que tiene más de 5.000 millones de activos bajo gestión— reconoce que el momento es muy complicado. “Las valoraciones bursátiles nos parecen absolutamente excesivas, pero es que en deuda soberana o corporativa tampoco vemos mucho valor, por lo que afrontamos un entorno inversor muy delicado”, recalca.
La forma de gestionar este contexto tan incierto por parte de los gestores de Dunas es analizar cada tipo de activo de forma aislada y componer las carteras de sus distintos fondos teniendo en cuenta tan solo la volatilidad y el riesgo asumidos, sin ceñirse a las categorías clásicas de fondos de bonos o fondos de Bolsa. Para entendernos, un fondo conservador de la firma puede llegar a tener una pequeña parte de acciones, siempre que se detecte que hay una enorme infravaloración.
Dunas Valor Flexible
Uno de los vehículos más flexibles de la gestora es el fondo Dunas Valor Flexible, que busca conseguir una rentabilidad que supere en cuatro puntos el euríbor a 12 meses. Y ello, con unos niveles de volatilidad muy controlados. En los últimos cinco años ha logrado un rendimiento medio anual del 5,64% y ha logrado batir a más del 90% de los fondos comparables.
De Benito explica que ahora lo que están haciendo en renta fija es apostar por bonos con plazos de vencimiento “relativamente cortos”. Evitan los bonos a más de cinco años y mantienen su preferencia por los bonos soberanos de Estados Unidos frente a los europeos. En cuanto a la deuda corporativa, sus gestores han dejado a un lado las emisiones más cercanas a la renta variable —como son los bonos híbridos y los AT1, los famosos ‘cocos’, bonos contingentes convertibles—. En cambio, prefieren bonos sencillos pero de compañías de pequeño y mediano tamaño.
Carmignac Patrimoine
El financiero francés Édouard Carmignac creó hace 40 años una de las firmas más prestigiosas de inversión de toda Europa. Su fondo bandera, el Carmignac Patrimoine, llegó a tener un patrimonio de 30.000 millones de euros y el gestor se codeó con la flor y nata del Viejo Continente.
Entre sus grandes aciertos estuvo el evitar, o al menos amortiguar, algunas de las crisis bursátiles de las últimas décadas. Sin embargo, desde 2011 el fondo había quedado rezagado. Maxime Carmignac, consejera delegada de la oficina del Reino Unido, explica que en los dos últimos años el fondo estrella ha vuelto a brillar. “Hemos cambiado equipos, procesos, gobernanza, y Carmignac Patrimoine ha vuelto a ser lo que era, atrayendo cientos de millones de euros”.
El vehículo tiene ahora un 40% de su patrimonio invertido en Bolsa y otro 40% en deuda. En la parte de acciones, sus gestores están apostando por aprovechar la inercia de la inversión en inteligencia artificial (IA), pero en partes de la cadena de valor que pasan desapercibidas para la mayoría de inversores. Así, tienen en cartera compañías como la alemana Schneider, fundamental para la electrificación de los centros de datos, o el fabricante italiano de cables Prysmian. También mantienen posiciones en compañías de IA chinas.
El vehículo de inversión más emblemático de la familia Carmignac ha conseguido en los tres últimos ejercicios un retorno medio anual del 8,5%. La firma dispone de otro fondo, muy seguido en el mercado español, el Carmignac Securité, que tiene un sesgo ultraconservador, con inversiones en renta fija a muy corto plazo.
Olea Neutral
En España hay pocos vehículos de inversión con un enfoque de retorno absoluto. Es decir, que busquen conseguir un cierto nivel de rentabilidad en cualquier entorno de mercado. Lo más habitual es que cada gestora lance vehículos por tipología de activo: fondos de Bolsa, fondos de deuda, fondos de acciones.
Además del mencionado Dunas Flexible —que tiene otras versiones más conservadoras como el Dunas Prudente—, el gran referente en el retorno absoluto entre fondos nacionales es el vehículo Olea Neutral.
Este fondo, que cuenta con 20 años de historia, tiene el mandato de inversión, no garantizado, de conseguir una rentabilidad media anual del 5% TAE a 5 años. Esto quiere decir que puede haber ejercicios que queden por debajo de esa cota, pero que, a medio plazo, la alcanzarán. Y así ha sido.
Los cogestores del fondo, Hernán Cortés y Rafael Peña, tienen muchas dudas sobre el potencial de las Bolsas en el segundo semestre. “Mantenemos cierto escepticismo respecto de la continuidad y la magnitud de estas fuertes subidas de los beneficios, y pensamos que el mejor de los escenarios ya está descontado en las cotizaciones actuales”.
Este enfoque ha hecho que la posición de Bolsa en cartera sea muy prudente, tan solo un 16,4% del patrimonio. Mientras tanto, los bonos representan el 60% del total. En renta fija, sus apuestas son la deuda soberana de Alemania, Austria y Estados Unidos. También tienen posiciones en deuda emitida por la Comisión Europea, para sus programas Next Generation.
Horos Patrimonio
Desde hace diez meses, los inversores temerosos de la volatilidad del mercado cuentan con otra alternativa más. Se trata de un fondo de renta fija, pero con espíritu “inversión en valor”, lanzado por la gestora Horos Asset Management, una de las firmas que mejor representan esta filosofía de inversión en renta variable.
Se trata de Horos Patrimonio, que busca un objetivo de rentabilidad anualizada del 4,5%, muy superior a la que se puede obtener con otras opciones conservadoras, como los fondos monetarios. Se trata de un fondo mixto y conservador que centra la mayor parte de su cartera en deuda corporativa de corta duración para limitar el riesgo de tipos de interés, complementada con una pequeña exposición a renta variable y situaciones especiales.
A cierre de junio, el 79% de los activos estaba invertido en bonos corporativos, con una duración inferior a tres años y una rentabilidad objetivo neta del 4%-5%.
Actualmente, sus principales apuestas se concentran en emisiones de compañías ligadas a energía, telecomunicaciones e industria. En paralelo, los gestores mantienen una visión prudente sobre los mercados más favorecidos por el auge de la inteligencia artificial y priorizan inversiones con amplio margen de seguridad.
