Unicaja alcanza máximos y afronta el reto de defender su valoración
Unicaja es el mejor banco español en Bolsa en 2026 con una revalorización que supera el 27%. Cotiza, además, en récord tras haber superado los 3,6 euros por acción y haber registrado dos momentos alcistas relevantes este año: desde el mínimo anual que marcó en marzo ha rebotado el 45%, y tras la presentación de los resultados del primer semestre, el 6,5%. Con esta trayectoria, la capitalización ha superado los 9.100 millones, ha reducido la brecha con Bankinter y ha superado a otras compañías del Ibex como Merlin y Redeia.
La proyección a futuro, sin embargo, no apunta a una prolongación del rally. Según el consenso de Bloomberg, las recomendaciones mayoritarias son de venta: el 52,4% sobre el total. Por detrás se sitúan las de mantener (38%) y en último lugar, las de compra, con solo el 9,5%. El precio objetivo medio (3,05 euros), es un 14% inferior a la cotización, y algunos especuladores han comenzado a asomar en la entidad: Citadel ha comunicado esta semana a la CNMV una posición bajista del 0,51%. “Unicaja cotiza con prima respecto a sus competidores; al ser el banco más caro de España, con una valoración que, en nuestra opinión, refleja con creces la mejora en la cuenta de resultados”, asegura Bank of America.
Adrián Hostaled, de XTB, coincide en señalar que la entidad ha entrado en una fase de consolidación de su modelo de negocio, con un crecimiento de los ingresos recurrentes modesto pero estable, y la reducción de las provisiones, que caen casi un 25% gracias a una cartera de riesgo que mejora cada trimestre hasta una morosidad del 1,8%, de las más bajas del sector. “Es una buena noticia en términos de calidad de balance, pero también plantea una pregunta legítima sobre la sostenibilidad del ritmo de crecimiento del beneficio a medio plazo; una vez que el coste del riesgo se normalice en niveles ya muy reducidos, el margen de mejora adicional por esta vía se estrecha, y tendrá que apoyarse cada vez más en el desarrollo del negocio bancario puro (crédito, comisiones de valor añadido) para seguir batiendo sus propios récords”, dice.
Otro de los datos en los que se fija Hostaled en su análisis es en el dividendo. El próximo 24 de septiembre Unicaja distribuirá el primero a cuenta de 2026 de 0,0844 euros brutos por título, un 28% más que el del ejercicio anterior; está previsto que la remuneración total alcance el 95% del resultado neto consolidado en el presente ejercicio. “Un pay out tan elevado deja menos margen para financiar crecimiento orgánico o inorgánico futuro, en un contexto en el que el propio banco reconoce que sus gastos de administración están creciendo casi un 5% por la inversión tecnológica; el reto de Unicaja será demostrar en los próximos trimestres que puede seguir remunerando generosamente al accionista sin comprometer la inversión necesaria para no perder terreno frente a competidores de mayor escala”, comenta el experto de XTB.
La marcha de la actividad de Unicaja ha llevado a Deutsche Bank a elevar sus estimaciones de beneficio neto un 4% para 2026 y un 9% y 10%, respectivamente, para 2027 y 2028 en previsión de una mejora de los ingresos y menores provisiones. Aun así, considera que “la valoración es excesiva” y que “las acciones se están volviendo caras”.
La entidad alemana afirma que “hay una combinación de factores que apuntan a una trayectoria de beneficios fiable, pero la rentabilidad (ROTE ajustada para 2027 ronda el 10,7 %) sigue siendo baja en comparación con sus homólogos y es improbable que mejore significativamente”. En general, los expertos consideran que el rally refleja “el entorno de tipos de interés más favorable y el cumplimiento gradual de los objetivos”, pero “seguimos anticipando una baja rentabilidad, ya que carecemos de suficientes catalizadores a corto y medio plazo para prever una recuperación sustancial. Además, parece que la probabilidad de cualquier fusión o adquisición (con alguno de los bancos españoles no cotizados) sigue siendo muy remota”. Pese a tener esta percepción, Deutsche Bank acaba de reiterar la recomendación de mantener, a la espera de “algunas mejoras en la valoración por consenso y una perspectiva general positiva sobre las tendencias futuras”.
Barclays, en cambio, ha bajado el consejo de igual que el mercado a infraponderar al considerar que “las perspectivas operativas son en general estables, con una calidad de activos resiliente, una sólida posición de capital y un riesgo bajista limitado respecto al consenso de beneficios, pero cada vez resulta más difícil justificar la valoración actual”. Por otro lado, la firma destacó la rentabilidad por dividendo estimada para 2027, que alcanza el 6%, por encima de la media sectorial del 5%.
En medio de un momento donde la mayor parte de los analistas cuestiona la valoración de Unicaja, BlackRock acaba de aterrizar en el capital con un peso del 3,002%, según ha comunicado a la CNMV. La gestora completa así su presencia en la banca española del Ibex.
